10月金融数据前瞻：政府债净融资提速或助力社融同比多增

针对10月金融数据，综合多家机构的观点，社会融资规模有望在政府债推动下走高，信贷则同比或保持平稳。

招商证券银行团队预计10月新增贷款6000亿元，同比接近，信贷增量主要靠大行，融资需求依然偏弱。

从结构上看，该机构认为，10月个贷与对公信贷增量不多。预计10月个贷增加1500亿，其中，个人中长期增加2000亿。10月对公信贷预计增加3500亿，同比少增，其中，票据融资增量或达2500亿。考虑到10月地方政府再融资债券大量发行，11月或将用于偿还部分城投贷款，可能对11月新增贷款影响较显著。

安信证券则预计，10月新增信贷规模（社融口径）在5500亿元附近，低基数下同比多增约1000亿元，但仍明显低于2019-2021年均值1.3万亿元。10月房地产销售整体仍较弱，且央行披露9月25日到10月1日实施的首周有98.5%符合条件的首套房贷利率完成下调，居民提前还贷行为预计主要是9月缓解，10月以来降低存量房贷利率工作已基本接近尾声，预计10月居民长贷可能还会在一定程度上受到提前还贷的影响；另一方面，10月制造业PMI结束四连升再度掉入荣枯线下，需求不足仍是当前经济的主要矛盾，企业融资需求大概率也偏弱，再结合10月下旬票据利率持续下行，或也反映了10月信贷投放情况整体较为一般。

相比表内贷款或表现偏弱，受地方政府债净融资拉动，社融有望同比多增。

浙商证券首席经济学家李超在研报中指出，预计10月社融新增1.83万亿元，同比多增约9100亿元，增速较前值回升0.3个百分点至9.3%。结构中，预计同比多增主要来自政府债券、信贷和信托贷款。存款类机构资产支持证券或大幅同比少增；企业债券、委托贷款、股票也将有不同幅度同比少增，未贴现票据或与去年同期基本相当。

兴业研究则预计10月新增社融规模为2.03万亿元。

该机构指出，一方面，10月信贷增速整体稳定；另一方面，10月地方政府债净融资明显提速，预计10月单月政府债融资规模再次超过万亿，这两项均对社融规模形成支撑。综合来看，10月新增社融预计为2.03万亿，对应的社融同比增速为9.1%。此外，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。值得注意的是，本次万亿特别国债发行将在2023年内全部完成，预计11月与12月政府债净融资规模均将超过万亿水平。

瑞银证券则预计，10月新增社会融资规模2.15万亿元，同比多增1.2万亿元。其中，10月政府债券净发行量可能上行至1.3万亿元-1.4万亿元（同比多增1万亿元），主要由于地方政府特殊再融资债券发行加速。企业债券净发行量可能改善至1000亿元（同比少增1400亿元），影子信贷可能小幅增加500亿元-1000亿元（同比多增2500亿元），而ABS可能跌幅扩大。

M1同比有望走高。

浙商证券认为，10月信贷走弱、政府债发行较多并预计尚未及时拨付均对M2有拖累，但去年基数走低，预计M2持平前值于10.3%，存款结构中，预计居民超额储蓄季节性回落。对于M1，10月地产销售并无大的改善或恶化，但“特殊再融资债”偿还企业拖欠账款预计对企业部门现金流（活期存款）改善明显，将拉动M1增速，积极财政政策发力，平台公司或也有增量资金注入，预计10月M1增速较前值大幅提高1个百分点至3.1%，或将对股市风险情绪有提振。

兴业研究则认为，M1方面，10月30大中城市商品房成交面积同比录得-10.3%，新房销售跌幅明显收窄，结合季节性因素，10月M1同比预计较上月上行0.4个百分点。M2方面，10月社融增速预计有所反弹，在季节性因素下，10月M2同比预计较上月上行0.1个百分点。

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