产能扩张快于需求，铜箔行业濒临全面亏损境地——三季度铜箔上市企业财报解读

2023年，在全球经济增速放缓背景下，下游消费电子需求承压，虽三季度我国在芯片自研技术领域取得重大突破，终端消费电子行业出现止跌反弹迹象，但对上游电子电路铜箔需求的带动作用不大。而随着我国新能源汽车行业进入调整期，其产销增速均有所放缓，与上游锂电铜箔高速增长的产能恰好形成阶段性错配，锂电铜箔近两年产能的爆发式增长加快了其加工费下滑的速度。

随着铜箔上市企业的三季度报告已于10月底披露完毕，本文以6家铜箔上市企业（诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔、中一科技、超华科技、逸豪新材）为样本，根据财务数据变化情况对行业发展趋势及经营环境进行分析。

从营业总收入来看，三季度铜箔企业的营业总收入整体呈上升趋势。在铜价无明显上涨而加工费下跌的背景下，单位铜箔的价格下降，且铜箔企业多是以销定产的生产模式，营业总收入的增加表明行业的总体产量即需求量仍维持增长趋势。样本企业中嘉元科技、诺德股份、铜冠铜箔、中一科技和逸豪新材等5家企业三季度营业总收入环比均实现增长，仅超华科技环比下降。其中，嘉元科技和诺德股份三季度营业总收入遥遥领先，分别为16.28亿元和14.45亿元，同比分别增加20.86%和16.81%，环比分别增加48.81%和32.69%。嘉元科技营业总收入环比增长近五成，主要因其在2023年2月有3.5万吨产能投产，项目爬产带动产量和收入大幅提高；诺德股份在湖北黄石的4万吨铜箔产能也在2023年10月底开始试产；铜冠铜箔、中一科技和逸豪新材3家的营收环比也分别增加了13.92%、12.77%、20%；而超华科技2022年旗下全资子公司广州泰华因管理不善致严重亏损，影响企业信誉及后期正常生产经营，因此2023年营业总收入不稳定，三季度为1.25亿元，较二季度大幅减少68.77%。

从扣非净利润来看，除嘉元科技在三季度扣非净利润重回盈亏平衡点以上，其它企业继续恶化，亏损数额扩大。其中，诺德股份的三季度扣非净利润亏损数额最大，为5997万元，较二季度净利亏损扩大120%。而嘉元科技虽是所有样本企业中唯一实现扣非净利润为正的企业，但其盈利金额也仅有337万。样本企业基本进入全面亏损状态，表明行业经营环境仍在持续恶化。

造成企业营业总收入和扣非净利润走势背离的主要原因是国内铜箔产能扩张增速远大于需求增速，产能过剩导致加工费大幅下滑，企业营业成本在收入中所占比重增加，销量增速难以抵消加工费下滑的速度，由此出现虽营业总收入上涨净利润反而下降的局面。尽管加工费已经下降到企业净利为负的地步，但行业产能扩大的情况还在继续。2022年底，国内铜箔总产能为110.45万吨/年，同比增加53.8%，虽部分产能投产后尚未达产，当年行业平均产能利用率较低，但已出现加工费下滑情况。2023年铜箔行业产能扩张情况较去年只增不减，据安泰科不完全统计，截至2023年10月底，本年度已经投产的铜箔产能为17.56万吨/年，另有约35万吨产能目前正处于设备安装、调试或试产阶段，将在23年底或24年初试产或投产。上述统计在建项目全部投产后，国内铜箔产能将达到160万吨/年。在铜箔需求增长趋缓而产能继续高速扩张的背景下，铜箔行业供需格局或将继续恶化，预计短期内行业经营环境难以出现转机。当加工费下滑至难以维系企业各项成本时，部分低效产能将被迫出清。

新能源汽车产销增速目前稳定在30%左右，风光发电装机容量均保持两位数增速，因此铜箔行业需求仍保持较快增长。在铜价不出现大幅下跌的情况下，预计四季度铜箔企业的营业总收入将继续保持增长趋势。但行业内产能还在高速扩张，为抢占市场，加工费或将延续下滑趋势，四季度亏损额或将扩大。

在铜箔行业内部环境已经不甚乐观之时，外部环境还面临着由复合（PET）铜箔和金属3D打印等技术变革带来的挑战。自去年以来，复合铜箔研发速度加快，下游电池厂商也积极推进复合铜箔在电池中的测试及产业布局。虽然复合铜箔技术仍然存在不确定性，但目前已有部分企业的生产线投产并获得复合铜箔订单。单位复合铜箔金属使用量低于电解铜箔，随着技术发展，如果其在生产成本、性能与安全性等方面综合更具优势，可能会对电解铜箔行业产生巨大威胁。此外，金属3D打印技术也可能造成锂离子电池技术路线的彻底转变，该项技术目前处于研发阶段，尚未组织规模生产，对铜箔产业的冲击较小，但是铜箔行业未来所面临的挑战之一。

综上，电解铜箔行业尤其是锂电铜箔产能还在继续扩张，而需求由于下游行业发展进入调整期及技术变革等因素增速相对稳定，铜箔产能过剩量级持续扩大，导致行业竞争加剧，加工费还将继续下行。建议行业内企业可以考虑铜箔行业供需情况，合理缩减在建产能规模并延后规划产能建设时间，避免资源浪费及恶性竞争局面加剧；同时，具备资金优势的企业可以择机实施兼并重组，提升产业规模优势和市场集中度；此外，还需关注可能影响到本产业的外部因素，如其下游产品的技术变革情况，紧跟时代步伐，根据外部环境的变化及早进行布局。

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