亚洲铜业周2023：会议关注点

亚洲铜业周2023（Asia Copper Week 2023）将于11月15至16日在上海举行。预计今年中国的需求、精炼产量和铜精矿进口量都有望创下纪录。此前在欧洲举行的LME周体现出整体市场情绪仍然低迷。近日，Metal Matters所讨论对未来能源转型速度的忧虑，正令金融市场仓位承压。当前铜价在每吨8000美元的价位，尽管略高于2022年的同期价格，但仍低于业内的长期预期。本文将侧重在亚洲铜业周的两个中心议题：2024年的铜精矿处理及精炼费用（TCRC）的水平；明年中国的需求预期。

随着新矿的增加，第三季度的铜精矿进口量再创新高

2024年铜精矿处理费及精炼费用

• 回顾历史，中国冶炼厂一般会在谈判前就出现撤回的现货采购，但随着秘鲁中资矿山的表现不尽如意，对Codelco材料供应的忧虑持续存在，再加上刚果（金）卡车司机的罢工，促使有些冶炼厂不得不重返市场以满足需求。

• 通常由Freeport McMoRan制定TCRC的基准水平，其他矿商紧随其后。然而其位于印尼的冶炼厂明年将加大对Grasberg原料的处理的力度，将可能会导致其他矿商尝试制定其具体条款。

• 在经历了2022年和2023年的上涨后，预计今年的TCRC基准将持平或略低于每吨88美元和每磅8.8美分，略高于过去15年的每吨76美元和每磅7.6美分的平均水平，但低于目前广泛的市场预期（不过对大多数矿商而言是积极的）。

• 与去年同期相比，约有100万吨铜矿供应的增长，鉴于目前缺乏投入使用的资本支出，这种情况在可预见的未来不太可能重演。然而由于2025年以后的供需紧缩动态，预计铜市场趋紧。

中国需求预期

• 中国的需求处于有利位置：进口套利是开放的，上海铜(相对于LME现货)溢价已升至18个月来的最高水平，现货精矿TCRC正在下降。值得注意的是，保税库存处于过去10年的最低水平。尽管这并不能说明全部情况，但这些指标也没有显示目前全球最大铜消费国的铜市场疲软。

• 事实上，中国2023年的电解铜需求较2019年疫情前期高出20%，即使房地产市场放缓，因为与能源转型相关的需求已经占据了增长的主导地位。

• 对于中国2024年的铜需求，业内认为相应工作持续进行，包括政府的支持等，使房地产完工保持相对强劲。同时鉴于银行对机械行业的大量贷款，这部分需求略显积极。业内预计电动汽车的增长轨迹将保持同步，电网投资同比（y/y）将是正的=BMO大宗商品模型+中国明年精炼铜需求增长1.9%，略低于2023年，整体铜市场预计出现17.5万吨的小幅过剩。

• 2024年的主要聚焦领域：1)矿山供应；2)中国冶炼厂产能增长；3)废料可用性；4)潜在的中断情况。

• 矿山供应增长：众所周知，2024年将出现连续增长，但需关注的是同比增长多少。Kamoa Kakula（位于刚果民主共和国）的第三阶段将在年中加上Tenke的15万吨增长。此外，智利的QB2，俄罗斯的Udokan （增加6万吨）和乌兹别克斯坦的Almalyk（增加10万吨）均备受瞩目。预计在经历了两年持平之后，中国国内市场将出现相应的增长。

• 中国冶炼厂的增长：中国铜产量数据显示创纪录的增长。到2024年，预计全球冶炼厂产能将进一步增加80万吨，因此精矿的需求方面基本上正在增长，以匹配矿山供应。根据最新报告显示，冶炼产能可能需要上限，以保护其盈利能力。

• 废料供应：明年中国的废料增长约为20万吨，但近年来由于低估了原始铜的使用寿命而导致废料收集停滞不前，导致业内对废料的信心不高。

• 潜在中断情况：业内认为劳动力不再只是一个成本问题，而是一个产出问题。

资料来源（排名不分先后）

BMO Capital Markets，

LME，

Bloomberg

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