“镍王”之子港股上市！瑞浦兰钧3年亏损超10亿港元，“动力+储能”火热赛道难赚钱？

近年来的热门赛道锂电行业，迎来一位新的上市玩家。

作为青山实业新能源领域核心企业，瑞浦兰钧于12月18日在港交所主板挂牌上市。根据招股书及中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，年内瑞浦兰钧动力电池装车量及储能电池装机量均位列国内前十位。

但即便如此，招股书显示目前瑞浦兰钧尚未达到盈利阶段，2020年至2022年净利润持续为亏损状态，3年累计亏损超过10亿元。背靠青山实业的锂电巨头连年亏损，多方不禁发问“瑞浦兰钧上市后计划如何缓解亏损局面？”

对此，瑞浦兰钧方面相关人士向《每日经济新闻》记者表示，现阶段暂以公告招股书内容为主。招股书显示，瑞浦兰钧将继续聚焦储能、动力电池两大核心业务及其他事项。

不过，从细分市场来看，现阶段储能、动力电池国内市场竞争激烈。储能行业的参与企业呈现供大于求状况，国内储能市场主要招标方“五大六小”发电集团（五大：国家能源集团、中国华能集团、国家电力投资集团、中国华电集团、中国大唐集团。六小：国投电力、国华电力、华润电力、中广核、中节能太阳能、三峡集团）项目资源争夺激烈，近期某5GWh磷酸铁锂储能系统投标出现远低于成本的0.638元/Wh投标价；动力电池行业则在产能快速扩张后进入过剩阶段，打响淘汰赛信号。

记者先后采访多位业内人士获悉，现阶段，国内动力电池、储能市场竞争激烈，价格内卷导致国内市场增量空间相对有限，未来新的增量或集中在海外市场。瑞浦兰钧也在招股书中称，未来可能会扩大海外市场业务。但多位业内人士也向记者提醒，目前相关产品出海仍面对产品认证、需求差异等客观因素影响，像瑞浦兰钧这类企业可否撬开海外市场依旧存在未知。

上市首日股价上涨2.62%

12月18日，瑞浦兰钧登陆港交所，上市首日股价开盘走高，截至收盘股价涨2.62%，报18.78港元/股，总市值427.6亿港元，超过中创新航成为当前港股市值最高的锂电企业。

招股书披露，按照2022年数据计算，中国动力电池装机量方面，瑞浦兰钧为全球第十大锂离子电池制造商；按2022年全球储能电池装机量来看，其为全球第三大锂离子电池制造商。按照中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据，截至2023年11月，瑞浦兰钧动力和储能电池销量排名位列国内相关企业的前十位。

瑞浦兰钧此次上市引发业内关注，除了出货量排名靠前外，还与其控股股东有关。

企查查股权结构图显示，瑞浦兰钧大股东为永青科技集团有限公司，后者大股东为青山控股集团有限公司（以下简称青山集团），青山集团为瑞浦兰钧的控股股东。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年的产量计算，青山集团为全球最大的镍及不锈钢生产商。

据悉，此次并非瑞浦兰钧首次计划上市。2022年年末，瑞浦兰钧首次向港交所递交招股书，但后续因招股书“失效”，上市计划搁置；2023年6月，瑞浦兰钧二度递交招股书，至本次12月18日成功登陆港交所。

不过，成功上市背后，瑞浦兰钧仍面临着来自业绩尚未盈利的压力。招股书显示，2020年至2022年，得益于电池行业的快速发展，瑞浦兰钧营业收入增长显着，分别为9.07亿元、21.09亿元、146.48亿元，但同期净利润均为亏损，分别约为-0.41亿元、-7.17亿元和-3.54亿元。

而受到2023年上半年行业需求放缓的影响，截至2023年6月末，瑞浦兰钧净利润为-7.10亿元，半年亏损金额逼近2021年全年。亏损的业绩表现，让其对比中创新航（3931.HK）、国轩高科（002074.SZ）等同类别公司，仍存较大差距。

对此，瑞浦兰钧表示，亏损主要与2023年电动汽车行业增速放缓、动力电池关键原材料价格下降导致动力电池产品的平均售价下降、单位制造成本增加等多方因素有关。

瑞浦兰钧在招股书中称：“鉴于2023年下半年锂离子电池行业的市场竞争持续，我们预期2023年录得亏损……我们将能够于2025年实现盈利并产生经营现金流入。”

产能利用率下行显著

锂电行业一位不具名分析师向记者分析道，动力电池领域企业出现亏损情况并不难解释。该名分析师说：“动力电池产业规模快速扩张之后，已出现产能过剩的情况，供大于求的市场格局导致低价竞争出现，价格越低利润空间越小，陷入循环。”

“根据目前市场情况判断，瑞浦兰钧产品仍具备一定市场竞争力。”该名分析师向记者表示，仅从动力电池行业看，淘汰赛比拼的是企业综合实力，未来格局注定是强者恒强。除了技术过关之外，要有足够的粮草、资金撑过这轮淘汰赛，而瑞浦兰钧背靠青山集团，资金实力无需多言。

但需要关注的是，正如业内人士所言，激烈的市场竞争之下，锂电、储能行业产能过剩的隐忧已然显现。

招股书显示，目前瑞浦兰钧产能利用率下滑，2020年至2022年，瑞浦兰钧整体产能利用率分别为50.3%、86.4%、73.9%，但2023年上半年其产能利用率大幅下滑至49.4%。

对此，瑞浦兰钧表示，电动汽车市场及储能系统市场的下游电池需求保持稳固，但锂离子电池行业的竞争持续加剧，原因是主要参与者在过去几年均相当积极地扩大产能。产能及电池供应的增加，主要参与者于2023年的产能利用率较2022年下降。

一家头部储能企业内部人士也向记者表示，以储能系统为例，由于储能技术区别于风电等新能源产业，相对来说技术门槛较低，市场火热之下今年以来涌入多家集成、二手商企业，价格激烈竞争同时，产能利用率存在一定程度下行。

“储能+动力”火热赛道难赚钱？

瑞浦兰钧招股书显示，公司业务主要聚焦动力电池、储能两大市场，而近年来，以储能、动力电池为代表的新能源产业快速扩张，成为年内备受关注的热门赛道之一。但在出货排名靠前、布局赛道火热的背景下，瑞浦兰钧净利润仍为亏损状态。

一家储能行业上市公司内部人士向记者表示，年内储能行业供大于求已成事实，目前多家公司的产能表现都是过剩状态，此前市场火热时，除产业内原本参与企业外，市场又涌入了诸多集成商、二手中间商，在市场供需失衡情况下，部分市场参与者以低价竞争干扰市场秩序，导致行业走向非良性竞争，利润空间受到压缩。

记者留意到，2023年以来，锂电储能系统中标均价持续下行，11月储能系统中标均价（以2小时磷酸铁锂电池储能系统，不含用户侧应用为例）800.46元/kWh，与今年初相比下降47%，原因与行业产能高速扩张、行业“内卷”竞争加剧不无关系。

“现在市场供需不平衡，供大于求现象显著，我们布局负极材料一年时间，还没敢投产，一投产就是亏损，预计到2025年，市场洗牌后供大于求的情况可能会有所改善。”锂电池产业链上游一家企业内部人士也向记者透露，国内的储能、动力电池产业，并没有许多跨界人士想象中的发展那么快，供大于求的市场情况令很多企业的相关产业都还未开工生产。

另一方面，动力电池领域竞争也十分激烈。得益于新能源汽车的发展，动力电池产业百花齐放，2023年年内，有宁德时代、中创新航、亿纬锂能等电池企业加速产品研发，也有长安汽车、极氪、埃安等车企进军动力电池领域。

而中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，今年1~11月，我国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%；同期，我国动力电池累计装车量339.7GWh，累计同比增长31.4%。产能与终端需求存在一定差距。

“实际上，各家电池产品取名不同，但除了头部企业之外，技术差别其实并不大。”前述锂电行业分析师向记者表示，归根到底，动力电池企业比拼的核心就是装车量，如果装车车型销量不佳，企业就难以在市场有竞争力。

扩大产能瞄向海外市场

不过，即便是面对激烈的市场竞争环境，按照瑞浦兰钧的计划，其仍将进一步扩大产能。瑞浦兰钧招股书透露，预计到2025年底前，瑞浦兰钧达成150GWh以上的产能。截至2023年6月30日，瑞浦兰钧设计年产能达到35.2GWh，计划于2023年底前增加产能至62GWh。

瑞浦兰钧认为，在全球能源转型中，下游电动汽车行业及储能系统行业持续发展，将成为公司发展的重要增长机会。而在招股书中，未来海外市场布局也成为瑞浦兰钧重点提及部分，瑞浦兰钧在招股书中写道，未来可能会扩大海外市场业务。

但记者了解到，目前以瑞浦兰钧为代表的动力电池企业布局海外市场可否行得通，仍是未知数。

一家储能领域上市公司不具名人士接受记者采访时表示，现在储能行业竞争环境激烈，从技术上看，各家技术差别不大。全球市场来说，PCS（储能变流器）和EMS（能源管理系统）、刀片和卷绕应用差别都不大，而电芯技术主要掌握在头部几家企业。“现在国内产品的新增长市场还是海外的各个重点区域，但大多数国内产品都达不到海外标准要求，面临拿不到认证无法出海，或者是出海被罚款的局面。”该人士说。

记者也留意到，今年以来，储能、动力电池出口海外市场频出变动，不乏有陷入调查、罚款消息传出。

不过，展望2024年，业内人士较一致向记者表示，动力电池、储能市场前景仍是值得期待的。

锂矿行业一家上市公司不具名人士向记者表示，2023年锂电整体产业链供需震荡，但目前原材料价格的下行可能会给2024年带来正向影响。据该人士介绍：“2018~2019年，锂矿价格下行，逐渐跌穿一些企业的成本线，之后出现了矿山、工厂停产，供给开始收缩情况，从此角度分析，矿价下行可能对控制电池成本，提升利润空间有利。”据悉，截至12月18日，碳酸锂期货与现货价格僵持10万元/吨关口。

而从储能市场看，前述头部储能企业内部人士向记者透露，针对储能市场目前低价竞争的情况，部分招标方已经设立了企业白名单，对储能系统使用的电芯来源做相关规定。

“当下，储能市场还有待真正实现良性发展。”前述头部储能企业内部人士向记者表示，储能市场的火热前景，让诸多参与者看到了市场机会，说到底仍是市场受到期待。但目前产业链由于非良性的竞争，市场机制、环境都有待改善，良性发展需要等市场机制、政策制度以及市场本身标准的进一步建立。

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